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好买财富2015年第三季度的基金经理见面会

2015-08-11

主持人:尊敬的好买贵宾客户大家下午好!欢迎大家参加好买基金2015年第三季度的基金经理见面会,今天请到的三位嘉宾是相聚资本总经理梁辉先生好买财富研究部总监助理李欣好买财富股权及创新产品部总监戴稽汉先生,欢迎三位的到来。

相信大家都知道,在过去一个多月期间,我们经历了一段蛮难熬的时间,我们经历了股灾,股灾之后的市场怎么走?会经历一段时间比较长的振荡期,还是调整一下继续上扬?我相信在场的各位客户是非常关心的一个问题,也是今天梁总会给大家做分享的主要内容。后续,除了股票型资产的配置,今天也带来了一些对冲、股权产品的介绍,看看是否可以对各位的资产配置有一定的帮助。今天首先请到相聚资本的总经理梁辉先生为我们做精彩分享。梁总是原泰达红利基金研究部总经理,有13年左右的从业时间。管理基金超过10年,获得10倍左右的回报,年化收益率26%左右,这是非常惊人的成绩。梁总任值期间获得4座金牛奖,金牛奖的分量相信各位客户很清楚。他管理过泰达红利基金以下80%的股票型基金,从业经验和业绩都非常优异,有请梁总。

 梁辉:谢谢好买,谢谢各位同仁,大家下午好!我的题目是淡定应对调整,相聚共创财富。

一、2015年投资机会。

大家都知道,过去的一个多月,市场经历了惨痛的下跌,大家都会问这样的问题,牛市是否结束了?可以看到两个现象,一是上证指数从5000多点回调到了3700点,一个月跌幅很惊人,有25%。之前大家预期有改革牛、转型牛,牛市是否结束了?二是成长股,过去的创业板过去两年有三倍的涨幅,现在它的回落比上证指数还要多,从4000点到现在2600点,最近反弹,也就是2800点左右的位置,目前市场整体估值还是100倍,未来的方向如何?我试图回答这两个问题。

第一,市场长期向上趋势未变,股市进入下半场。从疯牛快牛,我个人定位是平衡市,大概有1、2年时间,之后是向上的趋势。牛市的驱动力有两个,一个是流动性,二是经济。2014年以来,整个股市最主要的驱动力还是流动性,而非经济本身。经济本身比较低迷,流动性来自杠杆基金。6月份的调整中,杠杆资金的规模有大幅度收缩,融资余额从2万亿回落到现在1.3万亿的水平,流动性的急剧的宽裕走向收缩,这是这波牛市调整的很大原因。未来的流动性,也很难预计有一个快速膨胀的过程。未来,应该是走向业绩驱动的市场,这个市场应该是更稳健、均衡。二是在大的经济调整期,转型期,成长行业具备较场的投资价值。虽然6月成长股呈现了较大幅度调整,但是整体估值仍然处于偏高位置,要优中选优。三是市场有调整并不可怕,未来的机会在个股。

长期牛市的基础,过去50年的经验,就三种:流动性宽松、盈利增长、改革制度的变化。过去两年,经济增长本身并没有特别大的促进作用,流动性和股市的制度变革是股市上升的核心原因。

从日本的经验可以看到,经济转型期的时候,比如日本70年代,经济并不是很好,但是流动性比较宽松,经济转型,反而产生为成长行业的牛市,中国2010年以来经济下行,但是企业盈利企稳,和日本70年代很相似。日本在70年代进入大牛市。

远期来看,居民的资产还是在往股市转移的过程。居民投资股市的比例,2011年底的数字步道3%,现在不到10%,中国居民大部分的财富还在地产、存款。发达国家股票占居民资产比重超过13%,也就是说这个长期向上的逻辑并没有变。虽然长期向上的趋势没有变,但也要注意到市场的估值比较贵,我用的市场平均估值水平,可以看到现在处于历史的状况情况,红色的线是沪深300的平均水平,绿色、蓝色的咸是小市值和创业板,平均市盈率水平相当于市场平均的倍率。沪深300的市场平均率水平已经回到了历史均值附近,泡沫经过大幅调整之后逐步消除,如果是创业板和中证500,市盈率的水平还是比较高。这里面虽然市场调整比较多,但毕竟在过去的两年时间累计了非常大的涨幅,从这个角度来讲,贸然投资故事的风险还是比较高的,所以需要优中选优,因为它的整体估值水平并不便宜。过去十几年,市场会有调整,调整因素有几个方面,一是管理层调控股市,二是宏观政策的变化,三是全球金融危机。所有调整最核心的因素还是估值比较贵,有这样的诱因才会导致市场下跌。

经过调整之后,未来的股市会怎么走?未来的股市会出现分化。在过去一个月的股灾中,未来流动性持续宽松的局面已经结束了。现在国家在目前的位置上托市,市场也很难在这个位置上出现大幅调整,所以会出现资金的均衡。这个位置上需要选择优质的公司,有高成长、合理估值、长期核心竞争力的公司可以穿越牛熊市,实现股价的上升。

从长期来看,成长行业会诞生伟大的公司。从美国纳斯达克来看,苹果、微软、谷歌,这些都是在纳斯达克诞生的,有几十年的快速成长期。创业板的估值比较贵的又经历了比较大的挑战,但是长期来看最好、最优质的公司一定诞生在这些成长公司,而不是传统行业。中国市场有大量的投机、有很多泡沫,很多公司也会迎合资本市场的“眼球”,有各种各样的假重组、做改名,这种需要专业投资者加以辨识,选择更好的品种。

未来的机会,还是这样几个方面。从长期来看,一个是创新的机会,一个是产业升级的机会,还有是改革的机会,比如国企改革、医疗改革等。四是传统行业在整个利率比较下行状况下,估值比较便宜,有价值重估的机会。