相聚研究

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博采众长

11月27日相聚资本后市点评

2015-11-27

      今天市场跌幅较大,主要是几重负面因素叠加:一是证监会叫停融资类收益互换;二是证监会对中信、海通等几家大型券商立案调查;三是市场自9月3000点反弹至今没有大的调整,技术上的调整也很正常。


        我们认为市场不大可能出现6、7两个月的崩盘式下跌行情,其原因有二:

一、目前市场杠杆总水平已经下降到合理水平。当前,市场融资额1.2万亿,比峰值的2.2万亿已经下降了近50%。最近叫停的融资类收益互换也可以成为杠杆资金,但是目前收益互换的总规模只有1200亿,即使杠杆比例可能高于融资融券的相应杠杆比例,但是其量级太小,对市场构不成严重的威胁。及早叫停更好的体系了监管层对于杠杆的防范,防止了市场暴涨暴跌的风险。

二、目前的市场点位和估值尚在安全区间。市场在6月份峰值的时候整体估值水平上到40倍,目前估值也就23倍,这样的估值在历史上也是中等水平。在全社会整体流动性宽松和无风险利率不断下行的大背景,此市场估值水平是可以企稳的。

      但是,我们认为基于流动性推动的牛市思维必须改变,投资者宜把收益预期降低。流动性无疑是本轮牛市的主要推动力。经过3季度的暴跌,其风险也暴露无疑。在经济整体低迷的大背景下,流动性催生的牛市注定是短命和动荡的。监管层严格监管,限制杠杆的做法可以说是对之前若干“冒进”政策的纠正,它会使得市场更为健康。

      我们认为未来仍然有结构性机会,其原因在于:一、经济转型,成长性行业的长期机遇;二、监管层的上述政策,以及未来可能推出的注册制等都会使得市场更加理性,更偏好有业绩的上市公司。本公司向来本着价值投资的理念,并严格控制风险,产品表现总体稳健。感谢各位持有人关注!